Банк Мексики (Banxico) завершит 2025 год с процентной ставкой в 7% и подготовит почву для паузы в монетарной политике в начале 2026 года из-за различных факторов, которые будут угрожать его цели по инфляции в 3%, по крайней мере, такой сценарий прогнозируют аналитики и инвесторы. Согласно экономическому консенсусу, в этот четверг, 18 декабря, правление Banxico во главе с Викторией Родригес завершит год со снижением ставки на 25 базисных пунктов. Этот показатель важен, поскольку он помогает понять тенденцию индикатора в среднесрочной и долгосрочной перспективе, поэтому, если этот сценарий реализуется, это создаст проблемы для центрального банка и после 2026 года. Ключевые факторы высокой инфляции и паузы в монетарной политике В 2026 году факторами, которые окажутся в центре анализа центрального банка, станут такие вопросы, как влияние мексиканских тарифов; введение налога IEPS, которое вступит в силу в следующем году; рост зарплат; незначительно более высокий рост по сравнению с этим годом; и в меньшей степени, из-за своего временного характера, Чемпионат мира. Аналитики Banamex и финансовой группы Ve por Más сходятся во мнении, что необходимо предупредить о «структурном изменении» в некоторых компонентах инфляции, что усложнит цель Banxico. Алехандро Сальдана, экономист Ve por Más, подчеркнул структурные изменения на рынке труда из-за роста зарплат, что приведет к росту трудовых затрат. Прогноз выглядит очень жестко для центрального банка, который сталкивается с упреками в кризисе доверия к своей цели. Согласно тому же документу, базовая инфляция к концу года составит 3,89%. «В этом году она составляла 13%, но стоит отметить, что в настоящее время доля формального сектора, получающего минимальную зарплату, составляет 20%». Напротив, на рынке повторяется тезис о том, что «нет условий» для достижения цели в 3% в 2026 году, если центральный банк продолжит тенденцию к снижению ставок. Если посмотреть на прогнозы на 2026 год в консенсусе CITI, ожидаемая инфляция к концу следующего года составит 3,9%, то есть она находится на границе диапазона, «допустимого» для центрального банка. Этот фактор уже заложен в движении на рынке облигаций. Однако на 2026 год путь неясен, поскольку Banxico сталкивается с рядом инфляционных вызовов, критикой рынка в отношении его прогнозов и нараставшим недовольством правительства из-за высоких процентных ставок, которые удорожание обслуживания долга и усложняют экономику. Этот сценарей работает против Banxico, который придерживается гибкой линии и поощряет менее жесткую монетарную политику. Кроме того, он отметил, что на текущих уровнях базового компонента «легче вырасти до 4%, чем снизиться ниже этого уровня». «Я не вижу ничего, что заставляло бы меня полагать, что Banxico снизит ставку до 3%». В этом же ключе Хулио Руис, аналитик Citi, объяснил, что каждый раз при повышении минимальной зарплаты растет и связанная с ней зарплата в формальном секторе. Согласно консенсусу, в следующем году ставка составит 6,50%, что подразумевает два снижения на 25 базисных пунктов или одно на 50 пунктов. Габриела Силлер, директор по анализу Banco Base, пояснила, что если в США произойдет еще больше снижений ставок, у Banxico будет больше возможностей вернуться к циклу снижений. В этом сценарии на рынке уже закладывают, что центральный банк начнет год с паузы в цикле снижений, которая продлится как минимум весь первый квартал, пока он переваривает эти фискальные воздействия и торговую неопределенность. Десять лет назад этот показатель был ниже 5%. Это влияет и на зарплату, и на дефляцию в сфере услуг». С другой стороны, Руис отметил, что эффект от налога IEPS будет временным и в основном проявится в январе, но это будет «разовый эффект», однако он предупредил, что вызывает больше тревоги эффект тарифов для стран без торгового соглашения, таких как Китай, поскольку это приведет к более дорогим сырьевым материалам «и не совсем ясно, что он так быстро исчезнет», — сказал он. В свою очередь, аналитики Banamex говорят о структурной проблеме, хотя они скорее относятся к достоверности своих прогнозов, поскольку с момента постановки цели в 3% они не смогли достичь ее устойчиво. Напряженность в Министерстве финансов в отношении Banxico нарастает: «Оказывается, Виктория была технократом». Фактором также станет то, как будет двигаться Федеральная резервная система (ФРС).
