在得出国内消费急剧下降的结论之前，有必要将这一汇率变量单独分析。然而，这种看似的平衡背后隐藏着一个裂痕：个人服务实际增长了17.8%——可能是受工资上涨影响——而当前的结构性支出增长了16.7%，是所有预算组成部分中增幅最大的。当前结构性支出的增长速度是所得税增长的三倍多，这揭示了预算中已经存在的失衡：收入增长速度温和，而不可避免的支出增长快得多。为了为这种惯性提供资金，实际投资下降了44.9%，从2025年两个月的1522亿比索降至2026年的仅871亿比索。这种逻辑众所周知且反复出现：当不可避免的支出增加时，逻辑上削减的是那些可以削减的部分，尽管这些削减会累积中期成本。最极端的案例是墨西哥石油公司（Pemex）。其实际投资从2025年1-2月的918亿比索降至2026年同期的仅210亿比索，实际收缩了78%。今年2月，该公司投资了82亿比索，而去年同期为648亿比索。Pemex的财务结果，矛盾的是，看起来是积极的：在两个月内实现了49亿比索的正平衡，而2025年为621亿比索的赤字，其总可支配支出实际下降了56.2%。但这些数字并不反映运营效率：它们只表明该公司完全停止了运营。缺乏维护的油田、被取消的项目、未能更新的基础设施。几天前财政部提交给国会的报告，对应第一个两个月期，与国家的许多现实一样，呈现出两面性。一面是积极的语调，另一面是具有挑战性的看法。一方面，税收收入保持稳定：预算收入实际增长了2%，达到1.42万亿比索；税收收入增长了2.6%，所得税增长了4.9%，而特种消费税增长了14.2%。公共部门的初级盈余达到606亿比索。而公共部门的融资需求——最广泛的赤字衡量标准——从2025年第一个两个月的1281亿比索降至2026年的236亿比索。当审视内部组成部分时，情况发生了变化。增值税的下降——两个月内实际下降8.8%——值得关注。该税收收入中相当一部分来自海关，基于进口商品的比索价值。2025年1-2月的平均汇率约为20.50比索兑1美元；今年该汇率在17至17.50比索之间，名义上升值了约14%。这种升值直接压缩了以本国货币表示的进口应税基础：以前每美元产生20比索增值税的同一个集装箱，现在每美元只产生17比索。进口税也反映了这种影响：它们实际下降了7.2%，与这一动态一致。换句话说，这个两个月未实现的增值税的大部分可以用更强的货币来解释，而不是更疲软的经济。这种区别对于诊断和政策制定很重要。可支配支出实际几乎没有增长（-0.1%）。这是一种暂时性效应，而非结构性效应，如果汇率朝相反方向变动，它将会逆转。更严重的问题在于支出及其构成。情况有所改善，因为Pemex停止了投资，在这种去投资速度下，生产能力恶化的速度将超过任何会计调整所能弥补的速度。这两个月的信息是关于一个真实但脆弱的财政巩固，它建立在有过期日期的调整机制上。公共投资吸收了刚性支出产生的压力，并且每过两个月，回旋余地就会减少。如果不通过收入扩大财政空间，循环将会继续：更多的当前刚性，更少的投资，更小的未来增长能力。没有引发警报的财政崩溃或即时失衡。但也没有根本性的解决方案。墨西哥的公共财政正走在一条薄冰上：足以避免危机，但不足以保证持久的安宁。
